Evolution du système des paiements internationaux et le choix d’un bon régime de change

Le marché des changes1 est sans aucun doute le marché financier le plus important du monde. Il s’agit d’un marché où s’échangent les monnaies des différents pays. La plupart des échanges ont lieu dans quelques monnaies pivots : le dollar américain (USD), l’euro, le Yen (Japon), le franc suisse (CHF).

En outre, le marché des changes est un marché de gré à gré, il n’existe un lieu d’échange particulier. Ce marché des changes procure la structure physique et institutionnelle nécessaire pour permettre l’échange de la monnaie d’un pays contre celle d’un autre pays. La détermination du cours ou du taux de change d’une monnaie contre l’autre, et la livraison physique d’une monnaie contre l’autre.

Les participants des marchés des changes sont nombreux et les principaux acteurs présents sur le marché des changes et leur rôle respectif sont:

Les banques centrales et les trésors publics vont sur le marché des changes pour acquérir ou écouler leurs réserves en devises étrangères, ou encore pour influencer le prix de leur monnaie nationale sur le marché où elle est échangée.

Les exportateurs et les importateurs, les gestionnaires de portefeuilles de titres étrangers, les sociétés multinationales et aussi les particuliers à l’occasion de leurs voyages à l’étranger, composent une clientèle privée. Tous ces agents économiques utilisent le marché de changes pour faciliter leurs transactions commerciales et financières avec l’étranger, pour les importateurs qu’on oblige de convertir leur monnaie nationale en devise pour procéder un engagement d’acheter une marchandise à l’international. La même chose pour les exportateurs qui ont le souhait de convertir les devises reçues dans leur monnaie nationale, et pour les gestionnaires des portefeuilles, qu’ils achètent et vendent des obligations étrangères.

Leurs objectifs principaux sont de tirer profit directement des activités de change elle-même. Les cambistes cherchent à bénéficier de la différence ou (spread) entre le cours acheteur et vendeur, pour réaliser des gains qu’ils peuvent enregistrer sur les variations des taux de changes, la même chose pour les spéculateurs, qui cherchent à obtenir des profits sur les différences instantanées des taux de change qui sont cotés en même temps sur différentes places financières.

Les cambistes des banques et les investisseurs institutionnels interviennent à la fois sur le marché interbancaire et sur le marché des détails. Ils tirent leurs profits des achats de devises étrangères à un cours acheteur (bid) et de leurs ventes à un cours vendeur (ask).

Les cambistes sont des teneurs de marché (market markers), c’est-à-dire, qu’ils assurent la liquidité des marchés. Ils sont des spécialistes et sont toujours prêts pour réaliser ses transactions avec d’autres banques sur la même place et sur d’autres places financières de la planète au profit de leurs banques. Les activités de changes sont profitables pour les banques commerciales et les établissements financiers.

Ils jouent un rôle essentiel en tant qu’informateurs et intermédiaires, ils sont des agents qui facilitent les transactions, entre les combistes sans gérer des positions sur le marché, les courtiers ont un accès téléphonique instantané à travers le monde. Un courtier peut faire un ensemble de communications simultanées avec une dizaine de banques pour un seul client, et travailler avec lui sur plusieurs monnaies, au comptant et à terme.

• Le change est l’opération de devises étrangères contre une monnaie nationale, s’il met en jeu deux monnaies, le change est appelé change direct. S’il fait intervenir plusieurs devises, on dit qu’il s’agit de change croisé »1

Le change peut se faire selon trois modalités, qui répondent à des besoins différents :

manuel, au comptant et à terme.

Il concerne principalement les individus et les entreprises. Ils ne l’utilisent qu’à l’occasion des voyages d’affaires. A titre d’exemple, le change constitue un marché autonome, animé par des banques ou par des changeurs. Un client qui a le souhait d’acheter ou de vendre des billets étrangers, s’adresse pour cela à une banque ou à un changeur manuel, qui réalise le plus souvent l’opération avec les espèces qu’il a en caisse. Dans ce type de change, le bénéfice réalisé par le changeur est dû à l’écart, entre les prix acheteur et vendeur, cet écart est appelé la marge ou (spread).

Le change au comptant (ou spot) consiste en l’échange, avec livraison immédiate, de deux dépôts bancaires libellés dans deux monnaies différentes (en fait, le délai de livraison, standard est de deux jours ouvrables). L’opération se déroule entre le client et son banquier sur un marché interbancaire. Le fonctionnement de ce dernier a un rôle essentiel, il est caractérisé par un comportement important, est celui du risque de ces banques.

Le change au comptant fonctionne selon deux modalités : le fixage et le gré à gré.

Le fixage (ou fixing) consiste pour les banques à recevoir les ordres d’achat et de vente de leurs clients, et à les exécuter lors d’une séance réunissant les principales banques.

Dans ce type de marché, les négociations sont décentralisées et continues entre les banques, étant réalisées à un prix fixe en fonction de l’état du marché à cet instant, les banques interviennent sur ce marché et exécutent les ordres de leurs clients ou de leur propre compte.

Le marché de change au comptant permet l’échange immédiat de devises. Effectivement, la livraison de devises a lieu deux jours après la date de négociation du contrat d’échange, et un jour plus tard pour les échanges entre le dollar canadien et américain.

Tout échange entre deux devises sur le marché au comptant se fait à travers un prix qui s’appelle le taux de change au comptant ou le cours de change au comptant d’une devise exprimé en unité de l’autre devise. Les différentes modalités de cotation seront présentées comme suit :

Comme la plupart des échanges internationaux s’effectuent en dollar dans les marchés internationaux, toutes les devises sont cotées contre cette monnaie véhicule.

Par exemple, le 10 février 2016, la valeur de l’euro est indiquée par la cotation de 0,88 EUR pour 1 USD, donc, sur le marché des changes on peut échanger 1 dollar contre 0,88 EUR. Parallèlement, on peut exprimer la valeur d’un (1) euro en unités de dollar, soit 1 EUR vaut 1,128 USD*.

En outre, sur le marché des changes, le nombre de cotation est bien déterminé (pour N monnaies, on aura N*(N-1)/2 cotations). Exemple, avec 10 monnaies différentes, on peut avoir un nombre de cotations de 10 x 9 si on cote toutes les monnaies les unes contre les autres. Soit 90 cotations. Sachant que la moitié des cotations sont l’inverse de l’autre moitié de cotations. Réellement, on aura 90/2, 45 cotations. Si on cote les 10 monnaies contre le dollar, cela nécessiterait 90 cotations. Parfois certaines institutions désirent échanger entre elles des devises autres que le dollar. Cela les oblige à calculer un taux croisé. Par exemple, à partir des cotations données de l’EUR et du CHF contre le dollar on peut déterminer la cotation du CHF contre l’EUR :

En règle générale et sur les marchés nationaux, les cotations sont dites « à l’incertain ou au certain ». L’incertain est la quantité de la monnaie nationale (la cote) équivalente à une unité étrangère (la base) ; une unité de monnaie étrangère = X monnaies nationales, à titre d’exemple, en Algérie le dollar est coté de la façon suivante : USD/DZA 73 dinars, c’est-à-dire le nombre de dinars algérien par dollar, et celui de l’euro EUR/DZA 93 dinars. En revanche, le certain est le nombre d’unités de monnaie étrangère (devise) nécessaires que l’on peut obtenir avec une unité de monnaie nationale. En Europe, le dollar est coté de la façon suivante : EUR/USD. Etant donné le rôle leader de la livre anglaise au XXe siècle, Londres cote aussi au certain, ainsi les Etats-Unis cotaient au certain jusqu’en 1978. Depuis l’arrivée de l’euro, les cotations dans la zone monétaire euro sont cotées au certain, ce qui montre la volonté d’imposer l’euro comme une monnaie internationale.
Globalement, Dans le cas où le taux de change est établi «au certain », il exprime le nombre d’unités de monnaie étrangères nécessaire pour obtenir une unité monétaire nationale. La cotation à l’incertain est l’inverse de la cotation au certain 1: Cotation à l’incertain = 1/cotation au certain

La plupart des pays cotent leur monnaie selon la première méthode, une autre dénomination, s’appelle aussi la cotation directe et indirecte, c’est la cotation d’un taux de change peut se faire de manière directe « au certain » ou indirecte « à l’incertain ».

L’accroissement d’un cours d’une devise renseigne sur une appréciation ou une dépréciation de la monnaie. Par exemple, dans la zone euro, si le dollar est coté 1,1282 USD pour 1 EUR le 10 février 2016 et 1,1256 USD/ 1 EUR le 14 février 2016, la valeur de l’euro a baissé, il s’est donc déprécie. En revanche, le dollar s’est apprécié. Le taux de dépréciation de l’euro est égal à : [(1,1256-1,1282)/1,1282] x100 = – 0.0026%.