Lamiae
Introduction
Chapitre 1 • Fondements
1. La valeur actuelle en avenir certain
2. La valeur actuelle en avenir incertain
Problèmes et exercices
Chapitre 2 • Relation risque – rentabilité attendue
1. La distribution de probabilités – Les rentabilités
2. La rentabilité et le risque d’un portefeuille de deux à N actifs
3. La réduction du risque par la diversification
4. La mesure du risque d’un actif
5. Le choix du portefeuille optimal
6. Le Médaf
7. Le modèle d’évaluation par arbitrage
Problèmes et exercices
Chapitre 3 • Valorisation d’options
1. Définition des options classiques
2. Cash flows associés à une option
3. Relation de parité put – call
4. Bornes des options
5. Valorisation des options : modèle binomial
6. Formule de Black-Scholes
7. Valeur d’option et volatilité
Problèmes et exercices
Chapitre 4 • Évaluation d’entreprises non endettées
1. Dividend Discount Model (DDM) et modèle de Gordon-Shapiro
2. Lien entre free cash flow et dividendes : le tableau de financement
3. Free cash flow model
4. Valeur actuelle des opportunités de croissance
Problèmes et exercices
Chapitre 5 • Valorisation de la dette sans risque et structure des taux d’intérêt
1. Évaluation d’obligation
2. Rendement à l’échéance
3. Risque de taux
4. Structure à terme des taux d’intérêt
Problèmes et exercices
Chapitre 6 • Valorisation de la dette risquée et des produits dérivés de crédit
1. Évaluation de dette risquée
2. Évaluation d’obligations convertibles
3. Probabilité de défaut et corrélation de défaut
4. Produits dérivés de crédit
Problèmes et exercices
Chapitre 7 • Structure financière et coût du capital
1. La valeur et la structure financière de la société dans un monde sans impôts
2. Fiscalité et endettement
3. La théorie du compromis
Problèmes et exercices
Chapitre 8 • Analyse de projets d’investissement
1. Critères de décision
2. Éléments à prendre en compte dans le calcul de la VAN
3. Analyse des déterminants de la valeur
4. Flexibilité de la décision
5. Financement des projets
Problèmes et exercices
Chapitre 9 • Gestion des risques
1. Pourquoi gérer les risques?
2. Quels risques?
3. La mesure du risque
4. Comment gère-t-on les risques?
Problèmes et exercices
Index
Introduction
L’objectif de ce livre est d’aider à mettre en application les principes fondamentaux de la finance. Il est né du désir des auteurs de trouver dans un seul ouvrage, pas trop volumineux, à la fois les concepts théoriques de base et leurs applications. L’expérience montre, en effet, que le passage de la théorie à la pratique peut être épineux. Cet ouvrage
s’adresse donc en premier lieu aux étudiants qui suivent un enseignement de finance. Il peut se révéler également utile aux professionnels confrontés à un problème pratique et désireux de rafraîchir ou compléter leurs connaissances. Les enseignants y trouveront non seulement des illustrations des matières enseignées traditionnellement dans les cours de finance mais également des exercices portant sur des théories récentes pour lesquelles les applications pratiques sont encore rarement abordées.
Nous avons choisi de nous limiter aux notions essentielles. La finance repose sur quelques principes fondamentaux que nous mettons d’abord en évidence dans les exposés théoriques avant d’en montrer l’application.
La résolution de problème occupe plus de la moitié du livre. C’est dire l’importance que nous y accordons. Ces problèmes permettront de vérifier la compréhension de la théorie. Tous les exercices étant corrigés, on pourra vérifier aisément les résultats.
Le fond et la forme
Aucune loi ne décrète que la finance doive être triste. Les problèmes qui sont présentés vous feront découvrir, au fil des pages, quelques personnages incongrus dans un ouvrage de finance : Tante Agathe, Oncle Séraphin et autres Nicolas Pipette. Ils ont tous une caractéristique commune : se poser des questions pertinentes et ne se satisfaire que de réponses chiffrées.
Le ton parfois léger adopté ne signifie pas que les notions abordées soient élémentaires.
La finance n’est sans doute pas, parmi les sciences de gestion, la matière la plus facile.
Elle fait appel à plusieurs autres disciplines : l’économie, bien sûr, dont elle est issue mais aussi la comptabilité, les mathématiques, les statistiques. Nous avons choisi de limiter le niveau mathématique et statistique afin de rendre l’ouvrage accessible. Cependant nous ne transigeons pas sur le fonds. Les concepts que nous abordons constituent les pierres angulaires de la finance. Leurs applications réelles nécessitent parfois de faire appel à des outils plus sophistiqués que ceux utilisé dans ce livre. Mais la logique de base des modèles présentés dans ce livre subsiste.
Pendant longtemps, le calcul a été un obstacle majeur à l’application des concepts de finance. Ce n’est plus le cas actuellement. Excel est devenu l’un des compagnons indispensables du financier moderne. Nous vous encourageons à travailler les problèmes en tirant parti de toute la puissance de calcul d’un tableur. En outre, l’ensemble des solutions se trouve dans des fichiers Excel disponibles sur le site qui accompagne l’ouvrage qui vous permettront peut-être de découvrir – outre la finance – quelques astuces utiles.
Le contenu
Nous avons repris dans ce livre des problèmes relevant tant de la finance de marché que de la finance d’entreprise. Nous pensons, en effet, que ces deux branches forment un tout.
Le plan de l’ouvrage est le suivant. Les trois premiers chapitres présentent les fondements de l’évaluation : la valeur actuelle en certitude et en incertitude est abordée dans le chapitre 1 (Fondements). Le chapitre 2 développe la théorie des choix de portefeuille et des modèles d’évaluation d’actifs financiers. La valorisation d’options est présentée et illustrée dans le chapitre 3. Le chapitre 4 est consacré à l’évaluation d’une entreprise en l’absence d’endettement. Il constitue la charnière entre les fondements de l’évaluation abordés dans les premiers chapitres et les analyses des décisions financières d’entreprises développées par après. Les deux chapitres suivant traitent de l’endettement. Le chapitre 5 permet de l’évaluer tout d’abord en l’absence de risque de crédit.
Le chapitre 6 comble tout de suite cette lacune en introduisant notamment des notions d’évaluation des dérivés de crédit. Il s’occupe également des obligations convertibles.
Le chapitre 7 montre l’impact de l’endettement sur la valeur de l’entreprise (suite du chapitre 4). Les projets d’investissement sont analysés dans le chapitre 8. L’ouvrage se termine par le chapitre 9, consacré à la gestion des risques de marché.
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