Lamiae
Extrait du cours finance d’entreprise investissements de diversification
CH 1 : Evaluation
Principes d’évaluation:
–Valeur actuelle nette
–Coût d’opportunité du capital
Applications:
–Actifs réels (choix des projets d’investissement)
–Obligations (décisions de financement)
–Actions et entreprises (décisions de financement, fusions & acquisitions, etc.)
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Applications
- Investissements de diversification
En 2006, une société de télécom (AT&T) étudie l’opportunité de fusionner avec un fabricant d’ordinateurs (NCR). On demande votre avis.
Un élément de la réponse consiste à déterminer le taux d’actualisation approprié pour évaluer la fusion.
Généralement, les sociétés de télécom cotées rapportent un tr de 10%. Quel est le coût du capital à appliquer pour la fusion?
En fait, le taux de 10% est le tr des sociétés de télécom. Il n’est pas approprier pour évaluer un invst dans un fabricant d’ordinateurs.
Il faut donc calculer le coût du capital exigé pour l’industrie informatique.
- Branches multiples
La société est bien diversifiée. En 2008, 30% des bénéfices proviennent de la branche auto, 30% de la branche électronique et 40% de la branche services financiers.
On vous demande d’évaluer une opportunité de croissance dans le secteur services financiers. Vous estimez le coût du capital de la société à 11%. Est-ce un taux approprié pour évaluer cet invst?
Le taux de 11% est un coût moyen du capital pour l’entreprise. Chaque branche doit avoir son propre taux d’actualisation, qui reflète son risque. Le coût du capital de la branche services financiers peut être estimé par comparaison avec les sociétés cotées de cette branche.
- Invsts à l’international
La société Novartis AG est un groupe pharmaceutique suisse, dont 80% des investissements est réalisé localement. Elle évalue une possible expansion dans le marché US. Comment peut-elle estimer le coût du capital de ce projet?
Le risque de change est-il important? La nationalité des actionnaires doit-elle être prise en considération?
Le coût du capital est déterminé par le tr des invsts similaires, cad, dans le secteur pharmaceutique US.
Le risque de change (pris en compte dans la traduction de la VA du projet dans la monnaie domestique) et la localisation des actionnaires n’interviennent pas.
Cas particuliers – Difficultés
-Taux proportionnel et taux équivalent
-Inflation
-Impôts
-Devises et risque de change
-Structure à terme des ti
-Prévision des CF
Choix du bon taux d’actualisation
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